NPV · IRR · 투자 타당성

NPV이란?

투자 심의 자리에서 오가는 말이 바뀝니다. '설비가 노후해서 더는 못 버팁니다' 같은 호소 대신, 42억원을 넣으면 7년 동안 세후 현금이 얼마씩 들어오고 그것을 지금 돈으로 되돌리면 얼마가 남는지로 이야기가 굴러갑니다. 돈이 들어오는 시점이 의사결정 변수로 편입되는 것이 가장 큰 변화입니다. 회수가 1년 늦어지면 그만큼 값이 깎이기 때문에, 공사 기간 단축이나 대금 지급 조건 같은 협상 항목이 갑자기 재무적 무게를 갖게 됩니다.

심의 자료에는 보통 네 지표가 함께 올라옵니다. NPV는 금액, IRR은 비율, 회수기간은 속도, ROI는 장부상 수익성을 봅니다. 문제는 이들이 서로 다른 답을 낼 때인데, 순위를 정하는 것은 NPV입니다. 30억원을 넣어 NPV 5억원이 남는 안과 3억원을 넣어 IRR 40%가 나오는 안 중 회사 금고에 실제로 쌓이는 돈은 전자입니다. 투자 규모나 설비 수명이 다르면 차액 현금흐름으로 다시 계산하거나 연등가가치(EAA)로 환산해 비교해야 합니다. 할인율은 WACC를 쓰되 해외 신사업처럼 위험이 다른 건에는 별도 가산금리를 얹는 것이 원칙입니다.

계산식보다 현금흐름 표를 어떻게 짰는지가 결론을 좌우합니다. 감가상각비는 현금이 나가지 않으니 유출로 빼지 않되 세금을 줄여주는 만큼은 절세효과로 더합니다. 재고와 매출채권이 늘면 운전자본 증가분을 유출로 잡고 마지막 해에 회수분으로 되돌리며, 잔존가치와 철거비도 빠뜨리면 안 됩니다. 여기에 할인율 1%p, 판가 5%, 가동률 10%p가 흔들릴 때 NPV가 어디서 음수로 뒤집히는지를 붙이면, 심의는 '되나 안 되나'가 아니라 어떤 가정을 지켜낼 것인가로 옮겨갑니다.

가장 흔한 사고는 결론을 정해두고 숫자를 맞추는 역산입니다. 5년차 매출을 두 배로 밀어 넣거나 할인율을 8%에서 6%로 내려 NPV를 양수로 만드는 순간, 그 문서는 심의 자료가 아니라 결재용 서류가 됩니다. 이미 집행한 설계비를 투자액에 얹는 매몰비용 반영, 신제품이 기존 라인 물량을 빼앗는 잠식 효과 누락도 단골입니다. IRR만 보고 승인하는 관행도 위험합니다. 현금흐름 부호가 중간에 두 번 바뀌면 IRR이 두 개 나오거나 아예 존재하지 않고, IRR은 회수한 돈을 같은 수익률로 재투자한다고 가정하므로 실제보다 부풀려진 값이 됩니다.